Em 2025, o dólar oscilou entre R$ 5,27 e R$ 6,30. Uma variação de R$ 1,03 em 12 meses. Para quem opera em moeda estrangeira, cada centavo de oscilação entra direto na margem. Para cima ou para baixo, sem aviso.
A maioria das empresas que importa, exporta ou tem custos em dólar sabe que existe risco cambial. Poucas quantificam o impacto real na operação. Menos ainda fazem algo a respeito.
O cálculo que importa e é deixado de lado
Considere uma empresa que importa insumos no valor de US$ 500 mil por mês. Com dólar a R$ 5,00, o custo mensal é R$ 2,5 milhões. Se o dólar sobe para R$ 5,40, o mesmo volume de importação passa a custar R$ 2,7 milhões. São R$ 200 mil a mais por mês sem que nada tenha mudado na operação: mesmo fornecedor, mesmo volume, mesmo produto.
Em 12 meses, essa oscilação de R$ 0,40 representa R$ 2,4 milhões de custo adicional não planejado. Para uma empresa com margem líquida de 8%, isso equivale a R$ 30 milhões em vendas novas para compensar o rombo. A empresa não perdeu mercado, não perdeu cliente, não errou estratégia. Perdeu margem porque o câmbio se moveu e ela não estava protegida.
Agora inverta o cenário. Um exportador que fatura US$ 800 mil por mês viu o dólar cair de R$ 6,30 para R$ 4,97 entre o pico de 2025 e abril de 2026. Cada dólar convertido rende R$ 1,33 a menos. Em receita mensal, isso significa R$ 1,06 milhão a menos por mês, sem que o volume de exportação tenha diminuído.
A volatilidade não discrimina. Prejudica importador quando sobe, exportador quando cai. Quem opera sem proteção aceita essa variação como custo do negócio. Quem faz hedge transforma incerteza em previsibilidade.
O cenário de 2026 amplifica o risco
O dólar está a R$ 4,97 em abril de 2026, o menor valor do ano. Para quem olha o câmbio de hoje, parece estabilidade. Mas o cenário tem vetores de pressão em todas as direções.
Do lado que sustenta o real: Selic a 14,75% a.a. atrai capital estrangeiro (diferencial de quase 10 pontos contra juros americanos), superávit comercial robusto de US$ 21,7 bilhões no acumulado de 2026, e redução parcial das tarifas de Trump sobre exportações brasileiras (de 35% para 15% após decisão judicial em fevereiro).
Do lado que pressiona o real: dívida pública caminhando para 95% do PIB em 2026 (FMI projeta 100% em 2027), IPCA revisado para cima pela sexta semana consecutiva (4,80%), eleições municipais em outubro criando ruído político, e cortes esperados de 175 bps na Selic até o final do ano, o que reduz o diferencial de juros.
O Boletim Focus projeta dólar a R$ 5,30 no final de 2026. Mas a mesma pesquisa projetava R$ 5,50 há duas semanas. O consenso muda toda segunda-feira. A margem da sua empresa não pode mudar junto.
O que o hedge cambial faz na prática
Hedge cambial fixa a taxa de câmbio de uma operação futura. O instrumento mais usado no Brasil é o NDF (Non-Deliverable Forward), que representa cerca de 70% do volume de operações de proteção cambial (dados Ouribank, jan-fev 2025). Funciona assim: a empresa contrata hoje uma taxa para liquidar em 30, 60, 90 ou 180 dias. No vencimento, a diferença entre a taxa contratada e a taxa spot é liquidada financeiramente. Se o câmbio se moveu contra a empresa, o hedge compensa. Se se moveu a favor, a empresa abriu mão do ganho em troca de certeza.
Essa troca é o ponto central: hedge não é aposta de que o câmbio vai subir ou cair. É decisão de que a margem da operação não vai depender de variáveis que a empresa não controla.
Além do NDF, existem outros instrumentos. Trava de câmbio (collar) oferece proteção dentro de uma faixa, com custo reduzido ou zero. Opções cambiais dão o direito (sem obrigação) de converter a uma taxa definida, mediante pagamento de prêmio. ACC e ACE são antecipações de câmbio vinculadas a contratos de exportação, com custo inferior ao crédito bancário convencional.
O mercado de derivativos cambiais na B3 registrou volume médio diário de 1.129 mil contratos em março de 2026, crescimento de 27,2% em relação ao mesmo mês de 2025. O crescimento reflete uma mudança de postura: mais empresas estão substituindo exposição por gestão.
O custo de não fazer
Os casos públicos mais emblemáticos ilustram a escala do problema. A Braskem reportou prejuízo de R$ 12,1 bilhões em 2024, dos quais R$ 11,5 bilhões foram atribuídos a variação cambial sobre dívida em dólar. No quarto trimestre de 2024, quando o dólar ultrapassou R$ 6, a Petrobras registrou prejuízo líquido de R$ 17 bilhões.
Esses são casos extremos de empresas com bilhões em exposição. Mas a mecânica é a mesma para uma empresa de médio porte com US$ 300 mil mensais em operações cambiais: a oscilação corrói margem de forma silenciosa, acumulativa e irreversível se não houver proteção.
A demanda por hedge confirma a mudança de percepção. Operações de proteção cambial cresceram 352% em volume no início de 2025 em relação ao mesmo período de 2024, segundo dados da Ouribank. Não é coincidência que esse salto tenha ocorrido logo após o dólar atingir R$ 6,30.
Por que a maioria ainda não faz
A barreira principal não é custo. É diagnóstico. A maioria das empresas de médio porte não sabe exatamente qual é sua exposição cambial. Sem mapear volume, prazo, moeda e frequência das operações em câmbio, não há como dimensionar a proteção necessária.
Outro fator é a percepção de complexidade. NDF, swap, collar, opção: os nomes assustam. Na prática, uma corretora especializada em câmbio faz o trabalho pesado: mapeia a exposição, identifica o instrumento adequado, consulta as melhores taxas do mercado e estrutura a operação. O papel da empresa é decidir que sua margem não vai ficar exposta.
Próximo passo
Se sua empresa importa, exporta ou tem qualquer fluxo em moeda estrangeira, responda:
- Qual o volume mensal das minhas operações em dólar (ou euro, libra, iene)?
- Qual a variação máxima de câmbio que minha margem absorve antes de comprometer o resultado?
- Se o dólar voltar a R$ 5,80 nos próximos 90 dias, qual o impacto no meu caixa?
Se qualquer resposta gera incerteza, sua operação está exposta.
Converse com um especialista Fairfield. Ele vai mapear sua exposição cambial, dimensionar a proteção necessária e estruturar a operação de hedge que trava sua margem antes da próxima oscilação. Consultando as melhores taxas disponíveis no mercado.
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Perguntas frequentes
O que é hedge cambial e como funciona para empresas?
Hedge cambial é uma operação financeira que fixa a taxa de câmbio para transações futuras, eliminando o risco de oscilação. O instrumento mais utilizado no Brasil é o NDF (Non-Deliverable Forward), que representa cerca de 70% das operações de proteção cambial. A empresa contrata uma taxa hoje para liquidação futura (30 a 180 dias). No vencimento, a diferença entre taxa contratada e taxa de mercado é liquidada financeiramente. Se o câmbio se moveu contra a empresa, o hedge compensa a perda. Na prática, a empresa troca incerteza por previsibilidade de margem.
Quanto custa não fazer hedge cambial? Qual o impacto real na margem?
O custo é proporcional à exposição e à volatilidade. Uma empresa que importa US$ 500 mil por mês e enfrenta oscilação de R$ 0,40 no dólar absorve R$ 200 mil de custo adicional mensal, totalizando R$ 2,4 milhões anuais. Com margem líquida de 8%, compensar esse impacto exige R$ 30 milhões em vendas novas. Em escala corporativa, a Braskem perdeu R$ 11,5 bilhões em 2024 exclusivamente por variação cambial sobre dívida em dólar. O custo de não fazer hedge é sempre maior do que o custo da proteção.
Quais os principais instrumentos de hedge cambial disponíveis no Brasil?
Os mais utilizados são: NDF (Non-Deliverable Forward), que fixa a taxa para liquidação futura e é o mais comum (70% do volume); trava de câmbio (collar), que protege dentro de uma faixa com custo reduzido ou zero; opções cambiais, que dão direito de converter a taxa definida mediante prêmio; e ACC/ACE, antecipações vinculadas a contratos de exportação com custo inferior ao crédito bancário. A escolha do instrumento depende do perfil da operação, e uma corretora especializada como a Fairfield analisa exposição, prazos e volumes para recomendar a estrutura mais adequada.
Por que o cenário de 2026 exige proteção cambial?
Porque os vetores de pressão sobre o câmbio apontam em direções opostas, criando imprevisibilidade. O dólar oscilou entre R$ 5,27 e R$ 6,30 em 2025, e em abril de 2026 opera a R$ 4,97. O Boletim Focus projeta R$ 5,30 no final do ano, mas a projeção é revisada semanalmente. Fatores de risco incluem: dívida pública caminhando para 95% do PIB, cortes esperados de 175 bps na Selic (reduzindo diferencial de juros), eleições municipais em outubro e inflação revisada para cima pela sexta semana consecutiva. A Fairfield monitora essas variáveis para ajustar a estratégia de proteção cambial dos seus clientes em tempo real.
Hedge cambial é acessível para empresas de médio porte?
Sim. A principal barreira não é custo, mas falta de diagnóstico: muitas empresas não sabem qual é sua exposição cambial real. Operações de proteção cambial cresceram 352% em volume no início de 2025, refletindo a democratização do acesso. O Novo Marco Cambial (Lei 14.286/2021) simplificou a regulamentação, e plataformas especializadas reduziram o spread para 1,7-2% do valor nocional. A Fairfield mapeia a exposição cambial da empresa, identifica o instrumento adequado ao perfil da operação e consulta as melhores taxas do mercado, tornando hedge cambial acessível para empresas de qualquer porte, com mais de R$ 8 bilhões em risco assegurado e 500+ clientes atendidos.